中新经纬2月21日电 题：云南缺电减产带动铝价反弹，上涨空间还有多大？

作者 刘冬博 国投安信期货分析师

近期，云南地区缺电情况成为市场焦点，电解铝部分企业开始逐步落实停槽，预计当地减产规模在70万吨上下，后续执行仍需视当地降水等相关情况而定。受此影响，铝价反弹。

【资料图】

电解铝运行产能或降至近一年以来最低水平

云南是中国第二水电大省，2019年全省以电力为基础的能源产业超过烟草，成为该省第一支柱产业。云南水电装机量占比超过70%，水利发电量占比约80%，而丰水期水力发电占比可达到90%，且超半数电力外送，降水少直接造成电力短缺。

据媒体报道，2023年以来云南省大部分地区无明显降水，2月云南省有90%的区域(113个站)出现气象干旱。云南大部地区干湿季分明，干季(11月至次年4月)降水仅占全年的15%，极易发生干旱。云南省气候中心预计2月中下旬大部地区气象干旱可能进一步发展，2023年全省大部分地区降水总量正常偏少。因此在经过各方权衡之后，云南最终决定执行减产，以目前消息来看减产规模在70万吨附近，2月底之前执行到位，基本符合此前普遍预期。云南减产之后国内电解铝运行产能将下降至4000万吨以下，为近一年以来最低水平。

云南作为国内电解铝产能主要迁入地区，过去两年频繁受到能耗双控和限电的影响。2021年因能耗双控和限电要求，云南在5-6月和9-10月分别减产90万吨和60万吨。2022年全国高温缺电问题再现，9-10月云南减产110万吨。此次减产为过去三年以来的第四次规模化减产。

据国投安信期货研究院统计，目前云南省电解铝建成产能超过550万吨(包括部分云南宏泰未投产产能)，已投产产能525万吨，当前运行约410万吨。

2022年云南省出台了《云南省绿色铝产业发展三年行动(2022—2024年)》和《关于支持绿色铝产业发展的政策措施》，规划中重点提到了电力问题。每年初省级主管部门组织云南电网公司等对当年度电力供需形势进行分析预判，确定当年电解铝行业可用电量，按可运行产能平均后按月预分配到各电解铝生产企业。

从政府规划内容可以看出，未来云南省依然存在水电不足压减用电负荷的可能性。

减产难给铝价带来脉冲式上涨

春节之后沪铝震荡回落，一方面来自美联储加息预期升温的宏观影响，另一方面来自铝产业层面季节性超预期累库的兑现以及成本下移的带动。

2023年春节前后由于铝供应基数偏高，消费又受到疫情放开的影响，供需错配令累库时间提前，累库速度很快，铝锭社会库存从12月中旬不足50万吨的极低水平快速攀升至120万吨以上。不过，近日铝锭、铝棒累库速度降至近年偏低水平，出库量回升显著，持续累库压力出现缓解，下游开工恢复给消费复苏带来积极迹象。成本方面，虽然阳极和动力煤价格仍有回落空间，累库阶段压缩行业利润的空头逻辑持续压制市场，但随着云南规模化减产的开启，通过打压利润压制产能曲线的逻辑将会有所改变。

目前情况来看，减产消息经过较长时间的消化后或难以给铝价带来脉冲式上涨，但随着3月国内运行产能降至近一年来低位，减产效果将在3月逐渐体现，尽管地产领域依然存在一定调整的压力，但预计旺季仍会存在明显的供需缺口，沪铝具备上行可能性。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬

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